Bedrijven in de gezondheidszorg en robotica, waaronder Intuitive Surgical, worden vaak geconfronteerd met hoge onzekerheid. De strenge wet- en regelgeving en vele testen zorgen voor cash verbrandende bedrijven met een zeer hoog risico voor mislukking. Toch kunnen beleggers stevige rendementen in deze sector behalen. In dit artikel bespreken we het aandeel Intuitive Surgical en hoe u kunt beleggen in robotchirurgie.
De markt van robotchirurgie
Chirurgie met robotassistentie is een snelgroeiende markt. Meer en meer chirurgen laten zich bijstaan of laten fysieke handelingen uitvoeren door robots. Het aandeel van deze robotische ingrepen ligt echter nog steeds laag in vergelijking met de ‘reguliere’ chirurgische ingrepen. Ongeveer 15% van de operaties wordt uitgevoerd met robots. Dit wil zeggen dat er nog veel ruimte is voor verdere groei. Er is een toename aan wetenschappelijk bewijs die het gebruik van robotchirurgie ondersteunt. Naast de 30.000 studies neemt ook het vermogen van artsen en ziekenhuizen toe in het gebruik van deze systemen.
Intuitive Surgical (ISRG) kan gezien worden als een medisch technologiebedrijf en is de pionier van robotchirurgie. Na de 3-1 stocksplit werd het aandeel Intuitive Surgical voor particuliere beleggers een stuk aantrekkelijker. Het bedrijf maakt en verkoopt voornamelijk de zogenaamde Da Vinci chirurgische systemen en sindskort ook de Ion technologie. Deze systemen omvatten chirurgenconsoles, 3D vision systemen, operatiesimulatoren voor beginnende of gevorderde artsen en veel meer. Het bedrijf biedt ook accessoires en gereedschap aan. Naar een schatting uit 2020 is de markt 5 miljard dollar waard. Met een marktaandeel van 79,8% in 2020 is Intuitive Surgical de absolute marktleider in robotchirurgie.
Intuitive Surgical en het Da Vinci systeem
Deze robotica technologie is zodanig ontworpen de arts bij te staan bij het uitvoeren van minimale invasieve chirurgie. Sinds de start van het bedrijf heeft het veel modellen en generaties op de markt gebracht. Om een voorbeeld te geven bezit de Da Vinci SP een miniatuur camera en twee armen met chirurgisch gereedschap zoals een tang of mes. De miniatuur camera helpt de chirurg bij de visualisatie van het probleem of patiënt door middel van 3D technologie en een vergroot gezichtsveld. De armen worden op afstand bestuurd door de chirurg. Hiermee kan hij of zij nog preciezer te werk gaan en zijn er minder implicaties en bijwerkingen voor de patiënt.
Ion technologie
De Ion technologie staat artsen toe om tot diep in de long weefsel weg te halen. De long is een zeer fragiel orgaan en het overlevingspercentage voor longkanker ligt na vijf jaar op slechts 18% volgens het bedrijf. Intuitive Surgical wil dit probleem aanpakken door met een ultradun instrument de kankercellen diep in de long te detecteren en weg te snijden.
De systemen van Intuitive Surgical stellen de chirurg in staat ingrepen uit te voeren op afstand of ter plaatse, waaronder gynaecologische, urologische, algemene, cardiothoracale en hoofd-hals chirurgische ingrepen. De nadruk ligt steeds op minimale invasieve zorg, wat wil zeggen met minder kapot weefsel, bloedingen en snijwonden.
Hoe verdient Intuitive Surgical geld?
Uiteraard verdient het bedrijf geld wanneer het machines verkoopt of verhuurt. De plaatsing van een Da Vinci systeem kost tussen € 0,5 miljoen en € 2,5 miljoen. De apparatuur is na ongeveer 5-8 jaar toe aan vervanging, maar dat is niet waar het businessmodel op gericht is.
Het bedrijf legt de nadruk vooral op het halen van recurrente inkomsten uit de verkoop van gereedschap, accessoires en dienstenverlening (onderhoud van de machines). Om de veiligheid en effectiviteit van de instrumenten te vrijwaren hebben ze een beperkte levensduur en dienen ze regelmatig vervangen te worden. Het bedrijf geeft aan tussen de $ 600 en $ 3.500 aan inkomsten uit instrumenten en accessoires te halen per uitgevoerde ingreep. Om de kosten voor patiënten en ziekenhuizen te drukken mikt het op een verlenging van de levensduur en dus lagere kosten per ingreep. Het onderhoud gebeurt ook door het bedrijf zelf. Deze contracten worden op het moment van de aankoop afgesloten tegen een vergoeding oplopend van $ 80.000 tot $ 190.000 per jaar.
In de toekomst zien we ook een verdere benutting van het cloud platform. Intuitive Surgical kan de data verzamelen van alle reeds uitgevoerde en toekomstige procedures en gebruiken voor verder onderzoek en uitbreiding.
Fundamentele analyse aandeel Intuitive Surgical
Intuitive Surgical is uiterst winstgevend met een kerngezonde balans, mede door een brutomarge rond 70% en een kassaldo dat in het boekjaar 2021 met $ 1,7 miljard is gestegen tot bijna $ 9 miljard. Ook in 2021 zagen we de EBITDA van 1,3 miljard naar 2,1 miljard stijgen. Hoewel de waardering hoog blijft, heeft de recente daling van de koers het aandeel naar een van zijn laagste waarderingen in de afgelopen drie jaar gebracht. De liquiditeit kunnen we meten aan de hand van de quick ratio, waarbij we aannemen dat alles boven de 1 is gezond. Een ratio van 4,6 voor Intuitive Surgical is dus uitzonderlijk goed.
Het bedrijf heeft daarnaast geen langetermijnschulden. Dit is voor de financiële gezondheid zeer voordelig, maar zorgt voor een kleinere hefboom. De enorme cash positie zonder langetermijnschulden zorgt voor een grotere blootstelling aan inflatie. Zo neemt de waarde van de huidige cashpositie af in waarde en zou een eventuele langetermijnschuld ook afnemen in waarde, omdat de toekomstige afbetalingen relatief kleiner worden. De enorme cash positie geeft wel ruimte voor de eventuele inkoop van eigen aandelen of een toekomstig dividend.
De omzetgroei nam even een kleine pauze in 2020, maar zet ondertussen zijn trend verder. De coronapandemie had als gevolg dat ziekenhuizen en patiënten niet-essentiële of niet-urgente ingrepen massaal gingen uitstellen. Momenteel komt nog 67% van de omzet uit de Verenigde Staten maar dat zien we door de wereldwijde expansie dalen.
Concurrentie
Met een marktaandeel van 79,8% is Intuitive Surgical de dominante speler. Robots van het bedrijf kosten miljoenen om te installeren. Voor veel ziekenhuizen is dit een grote investering en gaat het dan ook gepaard met veel training en service. Hier haalt Intuitive Surgical het grootste deel van zijn omzet vandaan. De hoge marges op gereedschap en service zorgen voor de terugkomende inkomsten, maar deze enorme investeringen maken het moeilijk voor ziekenhuizen om van systeem of leverancier te wisselen. De M&A markt rond robotica is zeer groot op dit moment. Zo nam Medtronic Mazor Robotics over in september 2018 voor $ 1,6 miljard. En een jaar later kocht Johnson & Johnson Auris Health voor $ 5,75 miljard. Hiermee zet het bedrijf ook in op robot-endoscopie. Grote spelers zoals J&J vormen uiteraard een bedreiging voor Intuitive Surgical.
Technische analyse aandeel Intuitive Surgical
Na de driedubbele top zien we dat het aandeel Intuitive Surgical sinds eind januari fors gedaald is. Sindsdien lijkt het aandeel in een dalende trend te zitten, maar er lijkt sprake te zijn van wat bodemvorming. De koers heeft de steunlijn inmiddels drie keer geraakt en is niet verder gezakt. Een uitbraak boven $ 285 kan een verder herstel naar $ 292 en $ 302 betekenen. Hierna ligt er een grote ruimte vrij voor een verdere stijging naar de all-time high. Mocht het aandeel Intuitive Surgical echter op de weekgrafiek door $ 264 zakken, dan ligt de weg naar ongeveer $ 232 open.
In de onderstaande grafiek zien we dat het aandeel Intuitive Surgical het de afgelopen vijf jaar beter deed dan zijn index, namelijk de Nasdaq.
Conclusie
Intuitive Surgical is een groeibedrijf met een sterke cashflow om zijn onderzoek en ontwikkeling te ondersteunen binnen een onzekere en streng gereguleerde sector. Gezien de enorme winstgevendheid, dominante positie en ruimte voor groei is een premie in de koersprijs rechtvaardigd. Het blijft echter een dure waardering van bijna 59 keer de verwachte nettowinst voor 2022. De toenemende competitie zal in de toekomst leiden tot een lager marktaandeel, maar dit zal volgens analisten niet onder 50% zakken voor 2030.
Beleggen in het aandeel Intuitive Surgical via LYNX
LYNX geeft u de mogelijkheid om zelf in aandelen van bijna ieder beursgenoteerd bedrijf ter wereld te beleggen, dus ook in het aandeel Intuitive Surgical (ISRG). U heeft toegang tot ruim 100 beurzen in 30 landen. Bekijk het aanbod:
